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金融:业绩下滑中看淡 超跌反弹中抓机会

2019-10-09 16:43:17来源:励志吧0次阅读

金融:业绩下滑中看淡 超跌反弹中抓机会 2010-06-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键要素:

2010年,证券业实现收入较之2009年恐将下滑15%,甚至有可能超出这一预测。下半年我们看淡券商板块,给与券商板块“同步大市”的评级。

投资要点:

1季报显示业绩下滑迹象。上市券商今年1季度的盈利水平普遍不及上年第4季度,环比呈下滑态势,同比则有近半数上市券商盈利水平不及去年1季度。

前5月市场表现。券商板块整体的年内跌幅高达 7.40%,近2 个月以来的板块换手率和BETA值已达最低水平,但动态估值水平仍存在下调空间。

对盈利模式及其特征形成的梳理。市场涨跌是导致券商盈利大幅波动的表面原因,而监管政策则对证券业发展和证券公司经营的影响具有更为根本。政策环境趋于宽松、证券市场宽度及深度不断延伸,将促使券商围绕结构优化和业务升级的经营模式转型明显加快,其效果有望在2011年开始显现,届时,或将是券商股展现投资价值的时刻。但A股市场持续下调所体现的系统性风险将是未来券商股的最大风险。

预测2010年全行业实现收入。经纪业务佣金率下滑20%、收入同比下降15-20%、对营业收入的贡献维持在65%左右,2010年全行业合计实现收入较之2009年下滑或将达到15%左右。

下半年看淡券商股。业绩难以成为下半年券商股股价的促发因素,同时,券商股还将面临A股市场继续下调的风险。给与券商板块“同步大市”的评级,关注近期估值超跌带来的反弹机会,重点关注前期跌幅较大的广发证券(000776)。

风险提示:市场整体仍延续1季度的盘整格局甚至在加息预期加剧的境况下下跌,这将对证券业及证券公司的经营状况带来较大冲击。

1.引言2009年证券业业绩超预期增长的利好尚未来得及细细品味,随之而来的上市券商2010年1季报就暴露了业绩下滑的迹象,其中的主要原因在于经纪业务在佣金费率跌速依旧的格局下显现量长不敌价跌、进而收入下滑的盈利特征,证券自营投资也在年初以来大幅且高频振荡的市场行情中收益大大减少,甚至个别券商还出现浮亏。就股票二级市场的表现而言,本年度以来,股指期货和融资融券的推出并未为券商股带来预期的交易性机会,反而,在4月下旬以来的本轮下跌行情中,券商股一度被市场踢进跌幅榜前列。

4月中旬以来,在内忧外患多重利空因素的打压下,上证综指结束了此前在 000点附近盘整的格局而一路下调至当前的2600点附近,截至目前,这一下跌的态势仍难言企稳。在这一背景下,对于无论是业绩还是股价表现,都与股市高度相关的证券业及券商股而言,无疑是极为不利,这也意味着,短期内投资券商股要实现正收益近似于“虎口夺食”。“风物长宜放眼量”,我们关注短期,更关注中长期的发展趋势。为此,本报告拟在对券商盈利模式和盈利点进行重新梳理的基础上,认识券商股的投资价值及投资时点。

2.上市券商2010年1季度的业绩回顾2010年1季度,上证综合指数运行在 000点—— 00点之间,在1季度的最后一个交易日最终以 109.11点报收,较之去年年底的收盘点位 277.14点下跌5.40%。统计数据显示,尽管1季度的市场指数略有下跌,但市场交易仍然活跃:今年1季度共有58个交易日,沪深两市股票基金成交金额合计达11.75万亿元、较之去年同期增加25.24%,两市的日均股票基金成交金额合计达2026.07亿元、较之去年同期的1646.11亿元增加 79.96亿元。

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